BOB竞猜华西证券股份有限公司郁晾近期对坚朗五金002791)进行研究并发布了研究报告《品类拓展强劲,静待规模效应拐点》,本报告对坚朗五金给出买入评级,认为其目标价位为104.10元,当前股价为91.33元,预期上涨幅度为13.98%。
地产承压影响整体收入,但新品类成长较快。 2022H1,受地产需求承压及部分重点地区疫情管控影响,公司出 货 端 整 体 呈 现 疲 软 态 势 , 传 统 业 务 门 窗 五 金 、BOB竞猜 点 支 承 玻 璃 以 及 门 控 五 金 业 务 收 入 分 别 下 滑16.7%/15.8%/15.3%。在房地产行业需求整体承压背景下,公司逆势加强品类拓展, 并继续深化渠道下沉,并取得良好效果。根据公司半年报披露,截止到 2022H1,公司销售网点 900 多个,相较于 2021 年底增加 100 个左右, 2022H1,公司家居五金产品收入同比+5.7%,BOB竞猜其他五金类产品收入+66.7%,强劲的品类拓展是公司 2022H1收入端降幅较小的主要原因。
原材料价格高位,规模效应受到影响,利润率承压。 2022H1,金属价格总体高位,且疫情影响部分地区生产及运输成本,因此公司毛利率受到较大影响,建筑五金业务整体毛利率同比下降 8.64 个百分点。根据中报披露,2022H1,公司销售人员增长至 6500 人左右,同时由于需求疲软,规模效应下降导致单位费用摊薄减少,BOB竞猜公司2022H1 销售费用率/管理费用率同比上升 4.6/1.2 个百分点左右, 使得公司净利率进一步承压,从而使得公司2022H1 录得亏损。
扩品类持续发力,静待行业及规模效应拐点。 公司同日公告投资 20 亿元在东莞市建设智能家居及智慧安防生产基地, 在地产周期底部多数企业收缩战线背景下,进一步逆势发力品类拓展,在公司集成化、信息化优势较为明显的背景下,市场份额及单栋建筑产值预计能够进一步提升,长尾效应或将进一步显现。待地产需求触底反弹后,我们看好公司进入新一轮收入增速及利润率同时上升的新成长。
考虑到地产需求较为疲软,且疫情封控影响 H1 出货,下调 2022/2023 年收入预测至 100.5/130.3 亿元(原:111.9/139.7 亿元),同时下调利润率假设,对应下调 2022/2023 年 EPS 至 1.93/3.47 元(原: 5.09/6.59 元),预计 2024 年收入 162.7 亿元, EPS4.86 元,对应 8 月 19 日 88.12 元收盘价 45.8/25.4/18.1x PE。 结合公司历史估值,且考虑到公司品类拓展强劲,给予公司 2023 年 30x PE 估值,对应调整目标价至 104.10 元(原:178.15 元)。考虑到国家出台政策推进“保交付”,以及公司股价自高点回调较多,维持“买入”评级。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司陈彦研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达84.36%,其预测2022年度归属净利润为盈利5.04亿,根据现价换算的预测PE为58.17。
该股最近90天内共有20家机构给出评级,买入评级15家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为111.94。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,坚朗五金(002791)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性良好。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标2.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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